【大势研判】
超跌反弹
盘中特征：
周五,市场超跌反弹，量能略有放大。上证指数收于2737.6,上涨81.94点，涨幅3.09%，成交1800亿元；深成指收盘9418.2点，上涨335.61点，涨幅3.7%，成交2487亿元。28个申万一级行业指数全部上涨；其中：计算机、非银金融和建筑装饰涨幅居前。非ST类股票涨停家数100家左右，8个股票跌停。
后市研判：
大盘今日超跌反弹，但持续性仍需观察。从目前情况看，全球金融形势较为复杂，不确定性较高，股票市场已经大幅走在基本面之前了，当然这也反映出投资者目前的预期不是很好。比较令人担心的是，这种不好的预期本身也会给经济形势到来不良影响，从而形成所谓了反身性。技术上看，2680点失守之后，下方可能会去考验2500整数关。其实，目前下方已经没有均线支撑，投资者更多的是在考虑个股的安全边际，正所谓涨时重势，跌时重质。市场逐步回归基本面之后，去故事，看业绩将成为主流投资理念。当然从目前市场上的整体水平看，估值仍不具备很大吸引力，因此，未来一段时间仍是去泡沫，回归基本面的漫长旅程。
中期调整趋势尚未结束，保存实力、等待机会。2015年5178以来的调整趋势尚未结束，主要原因是国内货币政策宽松余地下降，资金驱动型行情短期难以启动；其次，经济增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，业绩驱动型行情也难以出现。因此，股价回归基本面仍是大趋势，考虑到目前市场的中位数市盈率仍在相对高位，未来仍有一定回归的空间。最后，2016年开启的供给侧改革将会所产生哪些影响，不确定性仍然较高，投资者风险偏好难以大幅提高。
需要关注的事件：1）人民币汇率的波动；2）注册制推出的预期。3）美联储再次加息的预期；4）供给侧改革的进程；
操作策略：
持币观望，灵活应对。
【重点推荐报告】
苏泊尔（002032）：利润增速超预期 家电供给侧改革首选标的—调研报告n 投资评级与估值：2015年前三季度公司收入同比增长15.54%，净利润6.37亿元，同比增长25.33%，利润增速超收入增长的主要原因在于期间费用率的下降，第四季度随着渠道进一步下沉，利润增速加快，预计2015年净利润同比增长30%左右，利润增长超市场预期。消费升级带动有效供给提升，品牌渠道下沉减少落后产能，公司依托于SEB先进的小家电制造技术，有望成为国内小家电行业供给侧改革首选标的。我们预计公司2015年-2017年的每股收益分别为1.43元、1.77元和2.22元，对应的动态市盈率分别为18倍、15倍和12倍，2015年利润增速超市场预期，作为家电板块优质细分龙头公司，2016年增长确定，从2016年中性20倍的动态估值水平来考虑，对应的股价为35.4元，维持“增持”评级。
n 关键假设点：原材料价格维持低位；SEB订单稳步转移。
n 有别于大众的认识：市场认为公司仅仅是一家稳步增长的中小家电公司，估值难以提升，我们认为首先公司估值水平和增速预期相关，2015年利润超预期后，对公司未来利润增长预期和估值水平均会有提升作用，另一方面从满足国内高端小家电需求，提升有效产能，降低落后产能的角度来看，公司是家电行业首选标的。
n 股价表现的催化剂：公司2015年年报公布，净利润高增长预期落地；2016年一季度利润继续保持高速增长。
n 核心假设风险：原材料价格快速反弹。
【今日推荐报告】
负利率引发市场震动，人民币汇率待破题——日本1月议息会议点评n 1月29日，日本央行宣布使用负利率，引入三级利率体系，部分超额准备金存款利率从0.1%降至-0.1%；同时维持货币基础年增幅80万亿日元的计划。短期内，日本股市大涨，随后回落。日元大跌至121高点，此后逐渐回落。10年期国债收益率最低降至0.103%，持续刷新新低。
n 日本央行扩大宽松主因经济疲弱，通货紧缩，安倍经济学效果欠佳。1月日本制造业PMI较去年12月下降了0.2。日本12月核心CPI同比0.1%，自2015年4月来已连续大幅低于2%的通胀目标。同时，日本央行还延长了2%的通胀目标实现时间至2017财年，此前为2016财年下半年。下调2016/2017财年的核心CPI预期至0.8%。
n 对日本经济的影响有限。日本经济更多源于其结构性问题，宽松货币政策的效果有限。自日本实施零利率并推出QE以来，日本经济低迷和通货紧缩的局面并没有得到显著改观。日本央行下调2015/2016财年实际GDP预期至1.1%。但此举对于市场具有明显的信号效应并有助于引导市场预期：只要经济承压，利率就应下行，即使是零利率和负利率。
n 引发市场急剧震荡。由于负利率决议超出市场预期，消息公布后，日本股市短时间内暴涨，随后大幅回调。至收盘，日经股市涨幅2.8%。日元大跌至121高点，此后逐渐回落。10年期国债收益率最低降至0.103%，持续刷新新低。全球股市普遍上扬，美股大涨。同时，各经济体兑美元汇率普跌，美元指数上涨1.06％。
n 对中国影响。日本进一步宽松，或引发各国货币竞相贬值，加大人民币贬值压力。中国政策困局急待解决。我们判断是长痛不如短痛，该降就降，该贬就贬，稳定预期最为关键。此前，中美曾就利率问题进行沟通，强调要加强央行与市场的沟通；李克强总理也与IMF总裁通话表示，坚持自主性、渐进性、可控性原则，稳步推进人民币汇率形成机制改革，加强同市场沟通。
n
2015年格局向发达国家倾斜 2016年此种格局或继续加剧---2015年FDI年度总结报告n 2015年，在国际引资竞争日趋激烈、国内经济下行压力较大背景下，全国吸收外资规模稳步增长，引用外资质量进一步提升。全国设立外商投资企业26575家，同比增长11.8%；实际使用外资金额7813.5亿元人民币（折1262.7亿美元），同比增长6.4%。主要国家/地区对华投资总体保持稳定，前十位国家/地区占全国实际使用外资金额的94%，东盟、欧盟、“一带一路”等相关国家对华投资均有不同幅度的上升。同时，我国外资质量持续提升，产业结构进一步优化，服务业同比大幅增长，占比不断上升，而制造业基本与上年持平，但高新技术产业增长较快，产能过剩的钢铁、水泥等则比重相对下降。从地区来看，东部地区吸引外资保持良好势头，同比增长8.9%，实际使用外资金额超过全国的80%，长江经济带区域同比增长7.8%，而中西部实际使用外资金额都出现了不同幅度的下降。最后，投资并购活跃，我国并购规模及比重的持续上升，并购在实际使用外资中所占比重由2014年6.3%上升到2015年的14.1%。
n 从具体情况来看，全国FDI工作成果显著，对外开放程度进一步提高。北京市服务业扩大开放试点的开展，CEPA框架的落实与践行，中国WTO保护期的到期，《外商投资产业目录》重新修订，房地产、广告以及经营类电子商务等的管理优化，我国对外开放领域进一步扩大，外商投资便利水平大幅提升。外资投资来源地更加多元化，外资投资的主要来源地尤其是主要发达国家比重有所下降，而新兴市场尤其是周边国家的比重有所上升。上海自贸试验区扩容以及广东、天剑、福建自贸试验区开始建设，随着自贸试验区试点的逐步推开，外商来华投资的自由度和便利程度将会有很大的提升，国内投资环境和形象也会得到很大的改善。同时，我国也在加紧国际自贸区的部署，2015年取得了中韩自贸协定、中澳自贸协定、中国-东盟自贸区升级协议以及RECP谈判取得实质性进展等丰硕成果，为推进国际经贸投资合作，促进全球资源的优化配置树立了良好典范。
n 从全球经济来看，流入发达国家FDI实现强劲增长，全球FDI流动格局重心向发达国家倾斜。其中，流入发达国家的FDI飙升90%，是全球FDI强劲反弹的主要原因。预计2016年不出现新一轮重组并购交易情况下，受全球经济增长势头不稳、全球金融市场持续动荡、地区冲突和地缘政治、总需求低迷以及一些主要新兴经济体经济增长明显放缓的影响，全球FDI流动将有所下降。而如果全球宏观环境改善、投资者信心的增强、新兴经济体货币贬值以及跨国企业并购，都将成为FDI增长的有利因素。
n 2015年中国FDI总体比较稳定，2016年中国FDI前景复杂严峻。2015年中国受自贸试验区试点、服务业开放等各项改革措施，FDI保持稳定增长，规模再创新高。而未来中国FDI的前景将会复杂而严峻，主要是因为由于全球经济脆弱，投资者对政策不确定，地缘政治风险提高，金融市场动荡再加上部分新兴经济体内需不振，增速放缓等原因。随着中国资本市场进一步开放，人民币汇率波动扩大，美国货币政策回归常态以及人民币贬值预期等，中国的资本流动规模将会进一步扩大。
2015年“高呼”积极 2016年“减税”才是重点---2015年财政年度总结报告n 2015年中国财政主要呈现以下趋势：首先，财政收支矛盾日益凸显。2015年全年财政收入同比增速8.4%，同口径增长5.8%，增速继续下滑，而财政支出比上年增长15.8%，同口径增长13.17%，财政收入累计值与财政支出累计值之比达到了1.15，财政收支的矛盾进一步凸显。2016年，维持积极财政政策预期不变，赤字率有望进一步扩大。其次，财政支出同比增幅扩大。为了配合积极财政政策以促进稳增长、调结构，全国财政支出大幅增加，其中中央财政支出增加13.2%，地方财政支出增长16.3%，各项重点支出得到较好保障，支出结构优化，支出管理绩效提升。再次，税收收入增速有所下降。15年全国税收收入增速4.8%，而非税收收入增速为28.9%，税收收入增速下降主要是因为减税降费以及工业生产增速放缓、国际大宗商品价格低迷的影响，国内增值税、企业所得税等同比增速下滑，进口环节增值税和消费税大幅下降。最后，保障重点支出托底经济。在经济放缓的背景下，为了促进重点领域发展，激发经济活力，节能环保、交通运输、医疗卫生等领域支出增速较快，支出结构进一步优化。
n 积极财政政策稳步推进，财政收支结构不断优化。2015年全国减税降费力度进一步加大，“营改增”范围继续扩大，受制于财政收入增速放缓的影响，建筑业、金融业、不动产以及生活服务业四大产业改革启动延后。在财政收支矛盾凸显的情况下，我国积极创新财政资金投入模式，特许经营、PPP等模式发展较快，同时盘活财政资金存量，以提高财政资金利用效率。此外，为了配合积极财政政策，国债规模稳步提升，财政赤字率阶段性提高，明确地方债务发行规范，设置政府专项债券，对地方债务实行限额管理，地方债务置换规模达万亿。
n 作为十三五开局之年，中国经济下行压力和通货紧缩压力持续，财政收支矛盾日益凸显，2016年实施积极财政政策十分必要。以“稳增长、增效益”作为积极财政政策中心，加大积极财政政策力度，适度扩大财政赤字规模与国内需求。宽松性财政政策主要集中于以下几点：首先，减税力度进一步加大，推动针对税负较重的制造业普遍性减税；其次，继续增加财政支出，加大医疗等民生领域的投资以及节能环保等高新产业的投资；此外，财政赤字率有望进一步扩大，以配合积极的财政政策；最后，需要发挥国开行等政策性金融的作用，加大对需要国家扶持的产业和企业的支持。
多米诺式全球宽松来袭 股市下跌海外资金借机抄底——跨境资金流向监测周报（20160129）n 结论或投资建议：
n EPFR数据显示，本周截至1月27日，全球资金流入中国股市。当周录得2.76亿美元净流入，上周为5.56亿美元净流出。债市资金本周流出规模也急剧缩小。美国方面，周四美联储FOMC议息会议决定维持现有利率水平，声明整体偏“鸽派”，为新兴市场赢得喘息机会；日本央行周五意外宣布降息至-0.1%，主因经济疲弱、通货紧缩、安倍经济学效果欠佳；欧洲同样受全球不确定性威胁，欧央行上周会议维持原有货币政策不变，宽松政策不变；至此，全球主要经济体多米诺式宽松来袭。国内方面，中国12月规模以上工业企业利润同比连续第七个月下滑，2015年规模以上工业企业利润总额比上年下降2.3%，为多年来首次下降，经济数据继续表现疲软，2016年还需供给侧改革发力。市场方面，A股市场开局遭遇重挫，在16年首个交易月中股市出现了接22.65%的单月跌幅，创出了08年10月以来的单月跌幅水平，但打新不再抽血、汇率短期稳住、高层承认熔断错误，市场显阶段性底部，部分板块机会出现，低股价为海外资金提供了良好的抄底机会，本周沪股通资金异动也被认为是海外资金抄底表现，值的重视。汇率方面，本周人民币汇率中间价稳定在6.56水平，之前人民币贬值势头已经得到遏制，同时人民币稳定预期正逐步形成。虽然中国经济基本面持续恶化，但在美联储加息推迟以及全球央行普遍宽松的背景下，以中国为代表的新兴市场国家将迎来喘息机会，资金外流压力减弱，资金外流规模也有望短期内收窄甚至实现流入。此外随着人民币汇率稳定性预期的形成，加之央行释放不轻易降息降准的信号。因此，我们认为人民币汇率仍将在今后一段时间内维持基本稳定，央行将确保稳住汇率保证不爆发系统性金融风险。
n 原因及逻辑：
n 中国方面，当周录得2.76亿美元净流入，上周为5.56亿美元净流出。四周均值为流出0.63亿美元。债市资金本周维持流出行情，中国债市本周录得资金净流出1.02亿美元，上周为净流出5.37亿美元。中国股票ETF本周资金流入8.73亿美元，上周为流出0.72亿美元。
n 香港方面，全球资金继续流出，本周实现资金净流出0.52亿美元，上周约为流出2.36亿美元。四周均值为流出0.93亿美元，上周均值为流出0.69亿美元。香港股票ETF本周录得0.22亿美元净流出，上周为0.77亿美元净流出。
n 沪港通方面，1月25日-1月29日，港股通额度共流入37.37亿元，沪股通额度共流入58.82亿元；港股通日均使用额度为7.47亿元，沪股通日均使用为11.70亿元。港股通连续第66个交易日净流入，沪股通本周也实现大额流入，且流入规模超过港股通。在周三的反弹中，沪股通大规模净流入超44亿元，重点买入大金融、大消费个股，大有抄底A股之势。沪股通数据体现的是海外投资者对A股市场的投资情绪，因此本周沪股通资金大幅净流入可能更多是海外资金抄底表现，此次沪港通异动信号值得重视。
n 在美国加息市场流动性收紧以及中国经济下行压力、通缩风险加大的背景下，市场对央行降息降准预期升温，但人民银行在春节前后流动性管理座谈会中明确表示流动性管理高度关注汇率因素，补充流动性的工具选择，不轻易实施降准；因此我们预计今后的降息降准频率将逐渐减弱，更多的公开市场操作将取而代之。本周人民币汇率基本保持稳，表明近期的人民币贬值势头已经得到遏制，央行的表态也表明稳定汇率将作为重要目标。
年报预增报喜，关注转型及成长——申万宏源交运一周天地汇（20160125-20160131）n 业绩预报披露季，已披露公司预增为主。分版块来看，航空享受旺季行情，业绩最优，其中南航同比增长120%，春秋同比增长50%，但受传统淡季影响，四季度环比三季度有大幅下滑；航空景气带动机场，深圳机场、白云机场分别增长100%、20%；资产相对偏重的基础设施类公司中，大部分公司受宏观经济影响年内出现业绩下滑，已披露的公司中除珠海港、重庆港九、粤高速、楚天高速因非经常性的收入导致利润增长外，均出现30%-50%的下滑；航运板块2016年补贴较多，业绩并未反映真实经营情况；物流企业已披露企业业绩表现较好，重点覆盖的如澳洋顺昌、外运发展等涨幅均在30%以上。整体来看，从已披露的约30家公司多已预增为主，但我们认为扣非后"真实"业绩大概率向下。
n 适时布局成长及转型标的。虽然市场情绪整体向下，但周五的大涨仍正面存在较强的做多信心，因此我们认为并不需如此悲观。在标的筛选上，我们继续推荐前期看好的成长及转型标的：1、业绩稳健的未来大粮商象屿股份；2、受益DHL估值修复及跨境电商发展的外运发展；3、密春雷入主，转型医疗的中海海盛；4、转型传媒的ST中昌。此外，行业内亦存在部分潜在转型标的，建议关注澳洋顺昌、恒基达鑫、宜昌交运等。
n 维持年报前瞻的行业观点：
n 1）强周期板块：航空景气度仍在高位，航运油运周期顶点，集运、散杂仍艰难。
n 2）基础设施运营板块：稳定增长、股息率较高。建议关注类债券性质的高息率标的，如大秦铁路（7.1%股息率）、山东高速（4.0%股息率）、上港集团（3.1%股息率）等。
n 3）我们建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业。
n 推荐组合：艾迪西（申通快递）/外运发展（DHL价值重估）/象屿股份（农业产业链布局）/中海海盛（转型医疗）/春秋航空（廉航白马）。
n 回顾基本面及市场变化： 1）上周交通运输行业指数下跌8.04%；跑输沪深300指数2.67个百分点（下跌5.38%）。子行业板块中无板块上涨，港口、公路、公交、航空、航运、机场、铁路板块下跌。其中，机场板块跌幅最小，累计下跌4.1%，航空板块跌幅最大，累计下跌12.4%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CBFI报收于838.64点，周下跌1.0%；CCFI指数收于778.19点，下跌0.8%；BDI指数报收317点，周跌幅10.5%。
CPI季节性回升，信贷投放有望再创新高——2016年1月份经济数据预测和政策分析n 按照惯例1月份只公布物价进出口以及金融数据，工业、消费、投资数据将会与2月份合并公布。在将会发布的数据中，考虑到去年基数较低，进出口增速有望双双回升；受季节性涨价因素的影响，CPI同比增加1.9%；鉴于国际大宗商品价格跌幅收窄，预计PPI同比下降5.2%，跌幅收窄。1月份信贷投放将继续发力，投向可能将主要集中在安全性和相对收益较高的个人消费、住房等贷款和政府平台类项目。从高频数据来看，1月份受雨雪天气影响，蔬菜和瓜果生产和供应进入淡季，价格上升明显。随着消费旺季到来，牛羊肉和猪肉价格均开始上涨。临近春节，多地屠宰量开始回升，但市场猪源较少，养殖户缺猪压价，猪肉价格仍有上升空间。CRB指数同比下跌26.0%，较12月份跌幅缩窄1.4个百分点，在传导效应下，预计PPI将略有改善。
n 2016年影响中国经济最大变量是供给侧改革。经济、利率、汇率、股市、就业五大市场的出清对于中长期经济发展非常有利，但短期会带来风险显性化和动荡。按照中央经济工作会议的精神，宏观政策要为供给侧改革创造比较宽松的政策环境。由于货币政策总体空间有限，2016年可能只有1-2次降息，政策宽松主要体现在财政政策方面，减税、增支值得期待。减税主要集中在制造业增值税率的下调，增支方面以地下管廊和海绵城市为代表的新基建有望成为亮点。
周期及基础设施板块低于预期，关注艾迪西等新兴物流消费——交通运输行业2015年报前瞻n 年报建议关注：航空淡季，整体低于预期，但仍处于景气高点，建议关注受汇率波动影响相对较小，成长性更优的春秋航空；基础设施经营企业资产相对较重，受宏观经济影响持续下滑，建议关注高股息标的；航运整合已全面落地，优选处于油运景气顶点的中海发展；物流个股方面，推荐关注"快递第一股"艾迪西(申通快递)、大粮商潜质的象屿股份以及混改预期强烈的中储股份。
n 航空：传统淡季表现平平，油价回升带来业绩压力。从公布的业绩预告来看，以公司预计的区间取较高数值来计算，南方航空单季度亏损6个亿，国航四季度盈利仅6个亿，春秋航空单季度仅盈利2个亿，整体盈利情况环比大幅下滑；除传统淡季因素影响外，四季度汇率波动、人员工资发放等因素均给航空公司业绩带来压力，叠加近期沙特宣布减产后国际原油价格大幅回升，我们认为航空公司2016年将面临汇率、燃油成本双重压力，中短期预期释放将对其股价带来一定压力。
n 基础设施：关注资产优质高息率标的。经济景气下滑已逐步影响到铁路、港口、高速公司业绩，除部分资产较好的公司外，大部分企业2015年面临负增长；板块内我们重点推荐资产相对优质，类债券性质的高息率标的，如大秦铁路（7.1%股息率）、山东高速（4.0%股息率）、上港集团（3.1%股息率）。
n 航运：整合落地优于预期，重点关注处周期高位的中海发展。四季度航运整合大幕落下,本次整合主要在中国远洋、中海发展及中海集运三个平台上进行,其中:1）中国远洋：向中远集团置出巨额亏损的干散货运输业务（中散集团），将中海集运的集装箱运输业务置入，打造全球第四大集运平台；2）中海发展：向中远集团置出亏损的干散货业务（中海散运），置入中远集团旗下油运资产"大连远洋"，打造国内最大油运平台；3）中海集运：集运业务置出给中国远洋，并置入集装箱租赁及金融业务。我们认为，散运、集运景气仍在低位，建议重点关注周期景气度较高的中海发展。
n 个股凸显配置价值：1）艾迪西，40倍PE，快递上市第一股，借助资本力量外延内生双向发展，短看600亿，长看千亿市值；2）象屿股份，约20倍PE，资源稀缺性极高，东北粮储外延业绩每年30%增长，改革催化后续可期；3）中储股份，约20倍PE，国企混改第一标的，优质资产整合预期。
n 2015年年报业绩前瞻：
n 累计同比增长100%以上的共有3家：中海发展（0.62元、704%）、南方航空（0.4元、121%）、中海集运（0.20、117%）；
n 累计同比增长50%-100%的共有3家：中国国航（0.50元、72%）、东方航空（0.41元，58%）、春秋航空（1.72元，56%）；
n 累计同比增长20%-50%的共有3家：广深铁路（0.14元，48%）、中储股份（0.32元、29%）、白云机场（1.14元，21%）；
n 累计同比增长0%-20%的共有6家：上海机场（1.28、17%）、象屿股份（0.27、10%）、渤海轮渡（0.43、5%）、山东高速（0.56元，4%）、建发股份（0.91、3%）、大秦铁路（0.96、0%）；
n 累计同比下滑的共有6家：上港集团（0.29、-1%）、铁龙物流（0.24元，-8%）、北部湾港（0.54元，-13%）、日照港（0.13元，-28%）、深高速（0.85元，-16%）、中国远洋（0.01元，-72%）。
紧抓高景气领域，改革与转型并进——机械军工2015年行业回顾及重点公司年报前瞻n 国防军工：关注2016年军工三大投资机会。我们认为2016年军工的投资机会主要在三方面：武器装备发展、军民融合和资产整合。武器装备方面，远程精确化、智能化、隐身化、无人化是未来发展趋势，推荐关注海空军装备，如中船防务、中直股份、风帆股份等；军民融合方面，2016年的机会不仅在民参军，也在军转民。对于大多数民参军公司而言，今年进入业绩检验期，推荐关注有业绩、估值合理的标的，对于新进入民参军公司，关注军工信息化、军工通信、军工新材料三个方面公司，推荐银河电子、四川九洲、高德红外等；资产整合方面，军工科研院所分类改革部分方案已成稿并报审（上海证券报报道），即将进入发布程序阶段，推荐关注国睿科技、航天长峰、航天晨光等。
n 船舶制造：2015年全年新接订单预期已实现。2015年全年全球新接订单合计为9646万DWT，超出我们年初预期。我们认为2015年航运市场仍处于触底阶段，下滑趋势未改。由于我国设立船舶排放控制区的影响，预计2016年全球新接订单将达到1亿DWT。目前航运仍处于吸收过剩产能阶段，造船行业民船复苏仍需要时间。但我们认为设立船舶排放控制区带来的民船绿色转型，将对未来5年内的全球造船行业产生一定的影响，从投资机会的把握来看，我们看好南北船资产整合，建议关注中船防务、中国重工、中国船舶。
n 轨道交通：2015年全国完成铁路固定资产投资8238亿元，超额完成238亿元，新线投产9531公里，超额完成1531公里，2016年投资目标还是8000亿，超市场预期。铁路固定资产投资2015年的超预期完成以及2016年投资计划都验证了我们关于铁路设备行业高景气度延续的判断，上市公司业绩确认虽确实存在2015年下半年进度低于预期的实际情况，但是我们坚定看好两条投资主线：（1）高铁产业链核心部件国产化；（2）铁路后市场。建议重点关注：鼎汉技术、永贵电器、华伍股份、博深工具、康拓红外。
n 能源装备：2015年开始核电建设进程明显加快，资产证券化加速，2016年看建设继续加速及走出去。2015年新批复核电机组8台，实际开工建设6台，投入运行8台，其中投入商运6台，中广核、中国核电登陆资本市场，中电投和国核合并，我们认为2016年重点关注内陆核电的放开及建设继续加速以及走出去，推荐应流股份、台海核电、久立特材。
n 智能装备：收购元年业绩有欠完美，看好产业景气上升。2015年是智能装备转型元年，传统智能装备集成商受下游汽车和家电生产线集成需求下降影响，业绩增速下滑，通过收购转型智能制造的供应商受并表时间及被收购对象业绩释放节奏影响，业绩反应不充分。2016年我们看好两条主线：1）景气上行业绩释放主线：看好仓储物流、3C以及新能源汽车锂电池自动化需求上升带来的供应商业绩释放，建议关注智云股份、山东威达、先导股份。同时，继续推荐工业4.0供应商黄河旋风。2）服务机器人主线，在本体、核心技术和平台中，我们优先看好视觉技术和人工智能技术升级，在家用和特种服务人中，我们优先看好包括无人机在内的特种服务机器人产品放量。
n 精简标的推荐：结合重点公司年报前瞻（详见正文附表）及中长期投资价值，我们重点推荐鼎汉技术、博深工具、应流股份、中直股份，国睿科技、智云股份、山东威达、黄河旋风。
煤炭行业2015年年报前瞻：亏损面进一步扩大,冶金煤企业勉强微利n 投资要点：
2015年煤炭消费需求萎缩，供大于求的供需状况持续恶化，煤价不断下探。2015年全国煤炭产量累计完成36.85亿吨，同比下降3.5%；全国煤炭销量累计完成34.61亿吨，同比下降5.96%。2015年累计进口煤炭2.04亿吨，同比下降29.9%。2015年年初至今，环渤海动力煤价格指数由520元/吨，下降至年末372元/吨，跌幅28.46%。煤炭消费需求持续萎缩，煤炭价格不断下探，造成煤炭行业企业大面积亏损。预计2016年受煤炭铁路运价下调、港口费用降低等因素影响，煤炭价格将进一步下跌。
n 2015年年报预计整体表现符合前期判断，部分冶金煤为主的煤企勉强保持微利。根据我们预计的2015年年报业绩数据看：（1）受煤价大幅下跌，煤炭销量萎缩影响，煤炭公司整体业绩大幅下滑。（2）业绩跌幅巨大，公司盈利状况恶化。绝大部分公司业绩降幅在50%以上，多数企业由盈利转为亏损。（3）冶金煤公司相对较好，勉强微利。冶金煤资源相对稀缺，冶金煤上市公司尚能保持微利状态，但同样净利润跌幅较大。
n 我们预计煤炭行业重点公司2015年年报业绩情况如下：
（1）净利润大幅上涨的公司有2个：冀中能源（0.11，1438.53%，出售金牛化工股份，投资收益增加）、永泰能源（0.05，48.06%，收购华兴电力股份并表造成盈利增加）。
（2）同比基本持平的公司有1个：西山煤电（0.09，5%，经营状况稳定，积极开拓市场，弥补煤价下跌造成的业绩损失）。
（3）同比降幅在50-100%之间的公司预计有7个：潞安环能（0.08，-75%）、阳泉煤业（0.06，-82.5%）、兖州煤业（0.16，-65%）、盘江股份（0.01，-93%）、兰花科创（0.02，-70%）、昊华能源（0.03，-78.12%）、上海能源（0.02，-70%）。
（4）同比盈利转亏的公司预计有7个：中煤能源（-0.19）、平煤股份（-0.85）、大同煤业（-1.02）、开滦股份（-0.33）、平庄能源（-0.38）、大有能源（-0.48）、陕西煤业（-0.30）。
（5）亏损进一步扩大的公司预计有1个：国投新集（-0.95，矿井开采成本偏高，与煤价下跌幅度基本保持一致，公司继上年亏损后业绩继续恶化）。
n 投资建议：国家稳步推进供给侧改革，煤炭行业行政去产能政策频出，行业改善机会在即。我们依然从“剩者为王”的角度建议大家关注资源禀赋优异的山西和陕西相关上市公司，西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、大同煤业、永泰能源；同时，去产能加速也会带来煤矿不良资产处置项目需求爆发，具备矿业背景的不良处置类上市公司海德股份最为受益。
建筑装饰行业2015年年报前瞻——积极关注有业绩、有催化、估值合理的品种n 预计部分重点公司2015年年报业绩情况如下，更多公司的预测可见表1：
n 预计业绩增速在30%以上的公司：神州长城（8450%），雅百特（1935%），中材国际（340%），中钢国际（163%），杭萧钢构（120%），弘高创意（48%），岭南园林（40%），宝鹰股份（35%）。
n 预计业绩增速在15%至30%的公司：苏交科（25%），铁汉生态（23%），中工国际（21%），瑞和股份（15%），全筑股份（15%）。
n 预计业绩增速0至15%的公司：中国建筑（13%），中国海诚（13%），葛洲坝（11%），粤水电（11%），中国中铁（10%），江河创建（10%），航天工程（10%），中国中冶（10%），中国交建（8%），上海建工（7%），中国铁建（7%），精工钢构（3%），龙元建设（3%），洪涛股份（2%），蒙草抗旱（0），隧道股份（0%），鸿路钢构（0），浦东建设（0%）。
n 预计业绩负增长的公司：金螳螂（-10%），东方园林（-15%），东易日盛（-30%），普邦园林（-35%），宁波建工（-35%），广田股份（-39%），亚厦股份（-40%），围海股份（-45%），延长化建（-58%），棕榈园林（-149%）。
n 投资建议：家装：建筑行业中最具成长性的细分领域，随着流程标准化、供应链整合逐步完善，家装行业面临行业集中度提升的拐点。东易日盛（ “速美超级家”15年10月上线，标准化和产品力优势突出，公司最先把BIM技术应用在家装，对家装流程标准化和供应链整合起到重要帮助，稀缺的小市值纯家装标的，公司对家装行业痛点的深刻理解和较强执行力为其成功提供保障）；亚厦股份（“蘑菇+”已在长三角试运行，16年有望开始快速复制，其核心是通过工业化装饰提升装修质量的一致性，降低分店复制难度）；金螳螂（16年12XPE，安全边际高，“金螳螂家”已有苏州、上海、南京、郑州四家家装体验店，家装的隐含价值在估值里并未体现）；广田股份（收购上海荣欣装饰体现整合家装行业决心，智能家居+家装+机器人助力向家居运营服务平台战略转型）。
n 一带一路：汇率问题仍然是未来的主要矛盾，一带一路是人民币贬值的确定性受益品种，行业受国家重点支持，市场空间巨大，行业景气度无忧，人民币贬值提供业绩弹性，行业从增量和存量双角度受益。中工国际（今年14X，国家对一带一路的资源支持会持续加强，人民币贬值增加未来业绩弹性，正渗透布局技术实力强大）；中钢国际（今年16X，海外订单充足；3D金属打印团队强大，已有军工级产品）。
n 优质转型个股：我们更看好转型方向明确坚定景气度高，团队执行力强估值合理的转型标的。围海股份（凭借主业优势发展PPP项目，未来有望在新兴行业布局，定增25亿大股东加关联人拿70%，高管二级市场增持5亿，大股东、高管和投资者利益高度绑定）；洪涛股份（今年21X，调整充分，布局职业教育，借助资本市场力量快速做大，并整合资源持续做强）; 岭南园林（VR内容制作以及VR体验馆是今年重点）；江河创建（转型医疗，收购海外品牌讲中国故事，老板风格是只收强者，今年有望继续大手笔推进）。
n PPP：16年房地产、制造业投资将面临更大压力，基建投资是稳增长的唯一抓手，随着PPP模式步入正轨，基建投资有望比15年有所改善，我们一直强调，PPP模式将带来建筑业集中度和利润水平双重提升。苏交科（今年21X，有望成为PPP平台型公司；15年订单增长良好，未来有望继续保持每年30%左右增长；智能交通、废水处理和土壤修复等新兴业务有望加快布局）。
食品饮料周报（1月第4周）：白酒避险性被验证 着眼一季度及全年改善型品种n 一周板块回顾:
本周大盘下跌6.14%，食品饮料板块跌4.21%，跑赢大盘1.93个百分点。在申万28个子行业中排名第4。白酒板块继续表现出防御性，下跌1.74%，相对收益明显；在双汇的拉动下，肉制品板块跌2.63%，也有相对收益；其余板块跌幅较大，软饮料、葡萄酒、乳制品跌幅居前，分别下跌7.89%、6.71%、6.14%。分市值规模看，300亿以上大市值公司和50亿以下小市值公司表现较好，50-300亿的中型市值公司跌幅较大。个股方面，涨幅前三位为深深宝A（7.5%）、黑芝麻（7.4%）和顺鑫农业（6.6%）；跌幅居前的是龙达肉食（-25%）、量子高科（-18%），我们重点推荐的顺鑫农业表现坚挺。
n 投资建议:
本周食品饮料板块再次体现其防御性，白酒板块明显抗跌，我们在过去两周《（1月第2周）：对食品饮料不必悲观关注白酒板块及优质食品股》、《（1月第3周）：坚守价值继续推荐白酒及优质食品股》以及此前周报中明确提出食品饮料攻守兼备，旺季布局白酒及优质食品股，观点得到验证。站在目前时点，在个股普跌，大盘在2700点的位置时，我们认为应梳理一季度及全年趋势向上，以及前期超跌的个股和板块，提前布局。首先，我们认为白酒板块的复苏是确立的。本周媒体报道泸州老窖老字号特曲停货挺价、茅台控量整顿渠道，说明旺季需求回暖，厂家底气足敢于控量。目前茅台的一批价进一步走高，部分地区到870元，货源偏紧，五粮液650元，国窖1573在620元但实际580左右，由于高端酒此次春节前普遍有控货，因此节后一批价可能并不会如往年那样快速回落。在这样的大背景下，白马公司像洋河、古井今年仍有望实现两位数的收入增长，茅台五粮液个位数增长，16年PE在14-17x，当前具有配置和中长期布局价值。三线酒企的价值是跌出来的，很多市值已不到50亿，收入15年已有所恢复，16年进一步恢复则利润弹性会很大，我们重点关注刚被中粮接管的酒鬼酒，和金种子酒。低端大众酒的代表顺鑫农业（牛栏山二锅头）未来三年的持续成长性是最确定的，股份公司聚焦主业已有实质性推进，我们继续重点推荐。食品股中，除了高股息的安全配置品种伊利、双汇外，推荐景气度高且表现稳健的洽洽食品，建议关注今年基本面改善的中炬高新、三元股份。中炬高新15年上半年调味品收入增速放缓甚至下降，但15年下半年收入预计逐季改善，股价本月已回调30%；洽洽食品，休闲食品高景气度，16年发力坚果电商，低估值的潜力品种；三元股份上周复牌，收购八喜冰激凌，虽然目前估值很高，但对比14-15年可以发现，公司主业的盈利能力已明显改善，作为混改的北京国企，预计未来催化加还有很多。目前食品饮料板块2016年动态PE18.2x，溢价率40%，环比提高3个百分点，白酒动态PE15.2x，溢价率17%，环比提高5个百分点。板块建议标配。
n 核心推荐:
顺鑫农业、泸州老窖、洋河股份、贵州茅台、洽洽食品、伊利股份、三元股份
【重大财经新闻】
n 总理三次座谈会透出今年经济关键词：去产能、简政放权、“中国制造2025”与“互联网+”融合发展（上证报）
n 1月逾500家上市公司获重要股东增持(中证报)
n 两融以及股票质押回购安全可控；大股东减持明显低于去年同期水平 客户交易结算资金保持净转入（上证报，中证报）
n 寒潮+春节因素助推,1月CPI料同比上涨2%左右(中证报)
n 2015年六成创业板公司净利增长,
近四成中小板公司净利增长(中证报)
n 证监会回应IPO业绩下滑疑问；证监会：业绩波动不构成IPO实质性障碍，正研究制定股权众筹融资试点监管规则（上证报，中证报）
n 习近平：着力推进供给侧结构性改革,
推动社会生产力水平实现整体跃升(中证报)
n 险资“熬”底，权益类仓位已很低（中证报）
n 突然下猛药 日本央行开启负利率（上证报）
n 国家外汇局首次公布对外证券投资国别数据（上证报）
n 新三板将对主办券商进行执业质量评价（上证报）
n 去年全国财政收入增长8.4%，财政支出比上年增长15.8%（中证报）
n *ST公司业绩预告出齐 “摘帽”将成主流（上证报）
【行业要闻】
n 推进新型城镇化明确八大重点（上证报）
n 保险业监管实行“风险导向”新制度，首季起险企只上报偿二代报告（上证报）
n 保监会规范互联网平台保证保险业务（上证报）
n 证监会举行跨行业信息安全应急演练（上证报）
n 海南离岛旅客免税购物政策将调整，上调额度，取消次数限制（上证报）
n 今年6月底前完成全部稀土大集团组建工作（中证报）
n 春节出境游再升温，亚洲地区及海岛游最受捧（中证报）
n 上市钢企过半预亏或进入重组期; 八钢、韶钢联袂停牌宝钢“首秀”供给侧改革（上证报）
n 国际油价涨声迎2月,美股多头静候欧佩克减产（上证报）
n 去年内蒙古煤炭价格大幅下降(中证报)
n 中国融资租赁合同余额超过4万亿元(中证报)
n 今起全面开展自动进口许可证无纸化通关(中证报)
n 苹果或推长距离无线充电功能(中证报)
【申万300公司动态】
n 中石油去年净利润预减60%至70%
n 平安人寿发行12亿美元境外债
n 联建光电(300269)备考净利润超预期
n 中科创达(300496)2.0战略顺利推进
n 红相电力(300427)横纵向拓展昂首迈进
n 金叶珠宝员工持股计划逼近平仓线
推荐榜
短消息
繁体中文
找回方式
手机版
广告招商
主页
手机版
界面风格
帮助
我的
搜索
申请VIP
在线客服(1)
