[股市纵横] 申万早间资讯

【A股市场大势研判】权重领涨  放量上攻盘中特征：周一沪深股市在金融地产等权重股的推动下放量走强，其中上证指数突破3100点整数关口。最终上证综指收盘报3125.20点，上涨74.53点，涨幅2.44%，深成指收盘报10822.11点，上涨294.01点，涨幅2.79%。两市共成交7511亿元，增加3245亿元。从盘口看，28个申万一级行业指数全部上涨，其中非银金融、房地产、计算机领涨，涨幅分别为4.80%、4.55%和3.49%。最终两市个股绝大部分上涨，仅33只个股收绿，涨跌比为25:3。除新股外，有38只个股涨停，仅*ST东晶跌停。
后市研判：
根据目前行情，随着金融地产等权重股强劲上攻，市场人气快速聚集，后市有望继续震荡冲高，保持强势格局，下半周转入盘整。
首先，自上周起，金融、地产板块在机构资金推动下，出现放量走强，其逻辑在于近期10年期国债收益率创近年新低，资金面的宽松和可投资资产的稀缺导致场外资金对高股息、低估值的蓝筹股板块产生关注，加上部分保险资金先期介入蓝筹股产生了财富效应，引发原先低仓位的机构加大补仓力度，进而推动权重股及主板指数放量走强。从目前看，这一效应仍在扩散和持续当中，仍有拓展的余地。
其次，从目前存量资金的情况看，后续反弹能否走远取决于场外资金会不会持续介入，因为银证转账系统显示目前存量资金余额只有1.50万亿元，是近一年来的最低水平，仅靠这些资金参与，恐怕力量有限。如果能够吸引投资者把银行里的资金腾挪搬家到股票市场当中，增量资金不断，行情才能走高走远。表现在盘面，后续市场能否保持大成交量，是反弹延续的重要参考指标，这方面还需进一步观察。
第三，由于短线市场升势较急，资金用力较猛，按照以往规律，下半周市场将以震荡整固为主，消化获利筹码，同时关注政策面和管理层的反应，但总体上仍以强势格局为主。
操作策略：
紧跟热点、短线操作，及时提升仓位，持股为主。

（主持人：钱启敏A0230511040006）

今日重点推荐报告


恒通股份首次覆盖报告：贸易物流一体化，携手中石化打造LNG分销龙头n
公司是LNG乃至危险化学品物流中的稀缺标的，公司依托港口地理优势以物流起家，主业以道路货物运输和LNG清洁能源业务为核心，同时配套重卡销售和车辆维修、车辆运输、起重吊装、港口仓储以及驾驶员培训业务，其中LNG业务近年来占收入比重逐渐提高。
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加码危化品运输业务，有望受益行业门槛提升。面临大宗商品运力过剩情况下，公司调整货运结构，加码危化品行业。我们认为国内的危险化学品运输良莠不齐，安全事故频发，未来亟需行业整顿以提高门槛，而公司凭借运输危化品资质以及物流运输实力，有望从中受益，提升市场份额。
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打造物流大数据平台，助力物流市场整合。公司布局智能驾驶，一方面可以为驾驶司机提供安全预警，另一方面旨在通过安防系统收集数据，打造物流大数据平台，针对司机筛选以及评价，有利于公司外包承运业务的扩张，助力公司在物流行业展开货源和运力的市场整合。
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与中石化成立合资公司，打开LNG贸易新局面。公司与中石化旗下天然气公司合资成立华恒物流有限公司，公司占73%股权。通过与中石化合作，公司的上游供应从西部天然气液化厂转向东部沿海地区，可获得大规模 LNG 的稳定供应，并且为贸易业务量提供了保障，另外公司可以获取稳定的中间商收入，有利于规避LNG价格波动风险。
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有望跟随中石化战略布局，实现异地扩张。中石化青岛 LNG 接收站是中石化在国内第一座海外 LNG 接收站，达产后具备 1000 万吨 /年的LNG接收能力。今年中石化在广西、天津继续建接收站，公司未来继续依托中石化海外进口LNG资源，大力拓展LNG终端市场，有望成为国内LNG分销龙头，同时公司亦有计划外延拓展管道天然气业务。
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估值与投资建议：我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.62元、0.89元、1.0元，我们以DCF估值，对应公司每股价值41.85元，首次覆盖并给予公司买入评级。
(联系人：谢建斌)

海信电器(600060)深度报告:硬件提供安全边际，内容与运营变现提升估值中枢n
公司处于估值低位，未来向上修复确定性强。主要逻辑:1) 目前公司估值约为15倍左右,2006年以来公司的估值中枢为16.5倍，国内黑电可比公司中2016年平均PE为17倍;年初以来家电行龙头涨幅远高于海信电器，至少存在20%上涨空间；3）内容与运营收入放量将使公司不再纯粹以硬件企业进行估值。

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与市场不同的观点：互联网公司对黑电行业冲击已减弱，面板价格小幅上涨对成本影响有限。1）互联网公司对传统黑电企业的冲击效应减弱:A）乐视电视的定价与传统厂商的差距正在缩小；B)传统黑电公司渠道正在多元化、扁平化，；C）与爱奇艺、腾讯等在内容端合作并分成迅速在内容端补齐短板；2)本次面板涨价主要集中在32寸，而50寸以上涨幅有限，公司32寸产品占比仅10%，50寸以上占比57.12%，公司面板备货较充足，短期价格上涨不可持续，对公司盈利冲击有限。

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智能电视用户数量第一，内容与运营加速变现。海信智能电视用户2054万，预计2016-2018年活跃用户1000万、1500万和2100万，视频收入为1080万、3240万和9072万、贴片广告收入1.29亿元、1.89亿元和2.54亿元，开机广告2000万、9000万和1.5亿元，内容端总收入1.6亿、3.12亿和4.95亿元。
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盈利预测与评级。预计2016-2018年硬件利润为16.82亿、17.59亿和18.64亿元，智能运营与服务利润为0.096亿、1.04亿和2.47亿元,上调公司2016年—2018年每股收益0.01元、0.05元和0.16元至1.29元、1.42元和1.61元，对应市盈率为15倍、13倍和12倍,按照2016年硬件利润18倍和内容利润41倍的估值，对应的市值为306.7亿元，公司目标价23.45元，存25%的上涨空间，上调至“买入”投资评级。
(联系人：刘迟到/马王杰)


今日推荐报告
“申万宏源策略3&30组合”2016年第32期：8月9日-8月15日n
上期回顾：截至2016年08月15日，自2016年1月4日起从0仓位开始建仓，“申万宏源策略3&30组合”收益率如下：1）30亿组合：上期获得绝对收益率为1.93%，累计获得绝对收益率为0.22%。2）3亿组合：上期获得绝对收益率为1.18%，累计获得绝对收益率为-1.80%。
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本期策略判断：全球债市反映了过度乐观的预期，警惕后续刺激财政重于货币引发利率上行。美股和港股走强不构成“全球Risk On”逻辑的证实，却增加了系统不稳定性。很多投资者将美股和港股的走强作为全球“钱多+Risk On”的重要证据。但美股的走强其实是与经济基本面良性互动的结果。而港股还处于相当于上证2850点的位置以下，又享有对冲人民币贬值的期权，现阶段A股价值股补涨，港股直接受益且风险收益比更为合算，补涨反弹也属正常现象。但如果港股反弹的幅度超预期，那么年底全球对冲基金再次兴风作浪的空间将被打开，胜率也可能大幅提升。另外，后续汇率约束的卷土重来，国际政治环境的巨变，长端利率债反转的冲击，“脱虚向实”监管的深化，以及大小非解禁压力的逐步扩大都构成A股的下行风险。短期“举牌+打新”逻辑或延续价值股补涨行情，但上行风险总体可控。恒大的资本市场运作正在往好的方向发展，带动了房地产行业和举牌概念的投资热情，完全验证了申万宏源策略7月12日夏季策略上与全市场一致预期逆向思维的推荐；打新市值门槛提升增加价值股配置需求的投资故事短期无法证伪，而申万宏源策略、建筑、环保力推的PPP也有所表现，价值股的补涨行情或将延续更长时间，甚至可能撬动一部分两融资金跟进，申万宏源策略近期将有深度报告阐述具体逻辑。但打新配市值的逻辑与保险受困“资产荒”加配权益的逻辑类似，这类投资者安全边际是根本，如果银行、非银以及房地产等板块短期涨幅过大，其配市值的价值将明显降低，非打新投资者增量配置的意愿也将受到抑制，因而是一个微观市场结构恶化的过程。所以我们认为，尽管价值股的补涨行情仍可能延续一段时间，甚至不排除部分银行股票短期创出历史新高的可能性，但G20维稳肯定不希望指数暴涨（蓝筹行情的必然结果），市场总体的上行风险依然可控。中期“阴跌”取代“平头”成为有预期差的判断。7月28日大跌之后，申万宏源策略第一时间明确指出“资金将加速向低PE集中，类似15年12月指数活跃但是实际赚钱效应下降的情况可能再次出现”，完全得到验证！事实上，2014年年末的蓝筹行情是与随后的降息周期和股市加杠杆的过程，这一次央行货币政策执行报告已经明确告诉我们，不会频繁降准，而周末央行首席经济学家马骏的讲话进一步强化了这一点。我们已经看到了很大的预期差，后面的走势现在应该能看得更清晰了：投资者一致预期已经调整为申万宏源策略3月指出的“平头”震荡做结构，价值成长打底仓（这是申万宏源策略2016年最经典战役）；然而，当前结构轮动已达极致，财政货币政策天平的微妙变化导致全球利率走向已与投资者的一致预期不同。当然，如果不顾资产价格和汇率约束，在当前位置出现连续降息的小概率事件，则说明维稳经济与供给侧改革的天平发生了变化，那么我们马上承认上行风险，及时修正判断。
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本期调仓思路：短期指数可能继续活跃，维持价值成长类品种做底仓，维持现有仓位水平，略增加一些确定性高的品种，以适应短期市场环境。
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本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计)
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30亿组合（以相对收益为目标）：铁汉生态、东方雨虹、鄂尔多斯、古井贡酒、伟星新材、赛轮金宇、南京化纤、兴源环境、烟台冰轮、华新水泥、葛洲坝、大洋电机、长安汽车（加仓）、中信银行、盛通股份、洪涛股份、招商蛇口（加仓）、鼎汉技术、潞安环能（减仓）、川投能源、双林股份、星宇股份、桂东电力、兴源环境、广联达、东阿阿胶、科华生物、齐心集团（新增）、新世界（新增）、双汇发展（新增）、围海股份（新增）。
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3亿组合（以绝对收益为目标）：鄂尔多斯、东方雨虹、古井贡酒、伟星新材、赛轮金宇、南京化纤、兴源环境、烟台冰轮、华新水泥、葛洲坝、大洋电机、长安汽车（加仓）、中信银行、洪涛股份、川投能源、鼎汉技术、潞安环能（减仓）、广联达、通富微电、东阿阿胶、科华生物、桂东电力、齐心集团（新增）、新世界（新增）、双汇发展（新增）、围海股份（新增）。
(联系人：王佳音/王胜)

海天味业中报点评：整体经营稳健净利润率继续提升n
事件。公司公布2016年半年报，实现收入61.69亿元，同比增长9.26%，归属于上市公司股东的净利润14.86亿元，同比增长11.29%，EPS为0.55元，好于我们对公司半年预测8%/10%，；单二季度收入27.44亿元，同比增长11.9%，净利润6.76亿元，同比增长12.5%，EPS为0.25元/股。
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投资评级与估值。略下调盈利预测，预计16-18年EPS为1.08、1.24、1.4元，16-18年EPS同比增长16%、15%和13%（前次为1.11、1.3和1.49元），当前股价对应16-18年PE为30/26/23倍，维持“增持”评级。公司作为调味品龙头，在酱油领域销量市占率已达15-20%，市场地位稳固。调味品行业品类众多，集中度低，未来消费升级和集中度提升是大趋势。公司近年来通过品类扩张，成功推出了调味酱、蚝油、醋等其他新品，不断打造新增长点，江苏生产基地在二季度试运营，将为东部和北方区域市场发展提供支持，未来收入稳定增长可期。通过产品结构调整，推进各主体机构的自主经营，释放团队活力，提高内部运营效率，提高净利润率。
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全部品类增速放缓、中部和西部区域增速超过15%。报告期内，公司酱油实现营业收入36.92亿元，同比增长6.93%、耗油实现营业收入8.58亿元，同比增长7.02%、酱类实现营业收入10.6亿元，同比增长9.1%，非酱油、耗油、酱类食品加工实现营业收入4.22亿元，同比增长9.9%。公司收入增长主要来自中部和西部区域，中部实现营收11.85亿/+15.1%，西部实现营业收入5.82亿/16.17%，东部、南部、北部区域都是小个位数增长，东部实现营业收入12.69亿/3.82%，南部实现营业收入13.06亿/3.52%，北部实现营业收入16.9亿/5.91%。
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毛利率提升、期间费用率下降带动公司净利润率提升0.35%。报告期内，公司毛利率44.1%，比上年同期43.92%小幅上升0.18%；其中，酱油毛利率提升1.08%至46.51%，耗油提升0.75%至39.62%，酱类增加0.31%至45.39%。期间费用率下降0.49%，其中，销售费用率10.43%，比上年同期10.94%小幅下降0.5%，主要是人工费用由1.43亿下降到1.35亿和广告费用由9.7亿下降到8.1亿；管理费用4.7%，比上年同期4.89%小幅下降0.19%;财务费用率-0.33%，比上年同期-0.53%小幅上升0.2%。净利润率24%，比上年同期23.65%小幅提升0.35%。
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股价表现的催化剂：新品推广超预期。
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核心假设风险：收入增速放缓，食品安全事件。
(联系人：吕昌/潘璠)

一心堂点评：省外业务持续布局，下半年外延有望加速n
上半年收入增长18.11%，扣非净利润增长12.54%。上半年实现收入29.52亿，增长18.11%，归母净利润1.96亿，增长12.85%，扣非净利润1.95亿，增长12.54%，EPS0.38元，略低于预期，主要由于云南新增门店以小店为主（市占率超过50%，2/3的县级占有第一），业绩增量有限，后续增量主要看省外。二季度单季实现收入14.73亿，增长13.39%，归母净利润9058万，增长8.61%，扣非净利润8983万，增长8.37%，去年二季度有广生堂并表导致去年基数较高，今年由于重大资产重组限制，二季度收购进度放缓。
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省外格局初成，盈利能力提升。公司上半年直营门店3818家（其中云南2,644家、广西335家、四川240家、山西215家、贵州150家、海南151家、重庆58家），医保资质2915家，四川和海南直营规模都是第一，广西前三，山西第二，海南重庆四川广西都是盈利的，山西调整完接近盈亏平衡，贵州河南稍差，上海天津盈亏都比较小
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电商业务持续投入，短期资金充足。目前电商团队有400多人了，分为两个模块：区域电商和行业电商，区域电商以本地化电商为核心，今年4月完成APP开发，行业电商是药盟，尚未开发完成，目前技术投入基本完成。全年预计亏损约3000万。目前会员记录条目数超过1000万条，一心到家业务至今已经突破日3000单的订单量，预计后续将通过电商业务持续上量。此前增发撤回主要由于证监会审核力度加强，需要撤回重新申报，后续规模也会有相应调整，但公司8亿中票和8亿短融有一半的额度可用，授信额度也比较充足，短期资金充足
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期间费用率提升2.38个百分点，毛利率提升0.81个百分点。上半年公司毛利率42.42%，提升0.81个百分点。期间费用率34.35%，提升2.38个百分点，其中销售费用29.09%，提升2.24个百分点，主要由于新收购标的公司的前期费用较高，管理费用4.73%，下降0.47个百分点，财务费用0.53%提升0.62个百分点，每股经营性现金流0.01元，下降121.85%，主要受到前期门店布局的影响。
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全国化布局雏形已经形成，看好持续横向扩张能力。公司是中国医药零售行业具备持续融资能力的连锁企业，云南为根据地进行深耕，同时在四川、山西、广西等省战略布局，少区域密集开店模式保证了对区域市场极强把控力，管理团队激励比较充分，传统医药零售高现金产出效应能够很好支撑其进行并购整合。稳步进军医药电商业务，完善线上线下一体化多渠道营销网络建设。我们维持2016-2018年盈利预测0.79元、0.99元、1.28元，对应预测市盈率30倍、24倍、18倍，维持买入评级。
(联系人：杜舟/孙辰阳)

同方泰德（1206HK） — 16年中报点评；n
同方泰德16年上半年净利润为人民币62.2百万元（同比增长0.2%），对应EPS为人民币0.077元（同比减少8.7%）。EPS负增长是由于15年上半年做了128百万股的配售和收入重塑后的高基数所致。该业绩的净利润与7月股价大跌后的预期一致。
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智慧建筑负增长，智慧交通和能源爆发 同方泰德总收入为537百万元（同比增长1.1%）智慧交通收入为人民币185百万元（同比增长135%），占到了总收入的34%。该版块业务的毛利为26%，对比去年同期的18%。智慧能源的上半年收入为人民币105百万元（同比增长26%）占到总收入的20%（去年同期16%）。智慧能源的毛利为25.7%，下降了2.4百分点。公司的智慧建筑版块收入下降到了246百万元（同比下跌32.9%），该版块毛利为21.6%对比去年同期的28.4%。该版块的收入占比从1H15的69%下降到了46%。同方泰德的业务在从智慧建筑上面转型至交通和能源两个板块。
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应收账款结构改善 公司的应收账款天数从1H15的255填增长到目前的319天。主要是由于受到建筑版块账款的拖累。同方的12个月以上的应收账款总额从人民币160百万元下降至136.6百万元，说明公司的账款结构正在逐步改善
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公司朝智慧交通与能源板块转型 同方泰德上半年的业绩受到的地产行业下行导致的建筑需求弱势的拖累。但是公司依然对全年20%的净利润增速目标预期没有改变，下半年为公司的传统旺季。同方泰德更加关注地铁和其EMC模式（北京的8号9号线采取EMC模式）来提高其自身EBITDA利润率。同方泰德目前地铁订单总额超过了13亿元，总业务订单总额为30亿元。初次之外，公司在能源上面有着太原节能供热项目，该项目8千万平方米，增加该市供热面积50%并且16年年底投入使用。我们期待同方泰德在未来三年有更多类似能源类项目。
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维持买入评级 基于房产需求下滑的现状和同方泰德新的战略计划，我们将公司16E每股净利润从0.283元人民币调至0.272元人民币（同比减少72%），17E每股净利润从0.336元调至0.331元（同比增长22%）。公司现估值为2016年9倍市盈率，公司股价下跌空间有限且被明显低估。由于深港通临近，我们下调目标价至6.0港币，隐含2016年18倍市盈率。有76.5%的上升空间，我们维持我们的买入评级。
(联系人：余文俊)

朗姿股份（002612）2016年中报业绩点评：整体业绩略超预期，投资收益增加，看好公司泛时尚生态圈构建n
上半年营收下滑17%，归母净利润下滑11%，扣非净利润下滑1%，业绩略超预期。公司16H1实现营业收入4.7亿，同比下滑17%，归母净利润3840万，同比下滑11%，扣非净利润2884万，同比下滑1%，EPS为0.096元，整体业绩略超预期。其中单Q2营收下滑15%至2.1亿，归母净利润增长58.5%至1134万，这主要是由于单季度财务费用减少与投资收益增加。公司预计前3Q实现归母净利润5762万-7202万，同比增长20%-50%，主要是由于管理费用减少+利息费用降低+投资收益上升+政府补助增加。去年Q3业绩基数低，对应单Q3归母净利润增长3-6倍。
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女装主业继续调整，主要是大环境低迷下经销渠道调整所致，预计已经接近尾声。上半年零售尤其是高端女装行业整体低迷，公司关闭与调整了部分自营亏损和低效的店铺，同时经销商规模下降。公司零售终端数量由年初486家减少29家至457家，而对比15H1关店106家，关店数量已经明显减少。分渠道看，自营与经销收入分别下滑14%与33%，自营收入占比进一步提升至85%。分产品看，裤子收入出现增长11%。公司女装主业从14年开始已调整2年，预计今年调整接近尾声。
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毛利率降至低位，投资收益大幅增加提升净利率，资产质量稳健。16H1公司综合毛利率同比下降3.4pct至56%的低位水平。销售与管理费用率分别提升5、2pct至39%、17%，而财务费用率由于偿还银行借款而下降2.8pct至0.2%。投资净收益同比大幅增长1.4倍至4267万，预计主要是高成长的韩国化妆品L&P等带来的贡献（16H1L&P实现净利润3.2亿，而15年全年2.6亿）。净利率同比提升0.5pct至8.1%。收入下降导致经营性现金流净额同比下滑84%至5906万，未来有较大改善空间。存货较年初减少0.8亿，应收账款较年初减少0.2亿，资产质量稳健。
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今年快速切入医美行业，“服装、婴童、化妆品、医美”四大板块战略清晰。公司持续推进“泛时尚产业生态互联生态圈”的构建，今年正式切入医美行业。4月战略投资韩国医美集团DMG，6月投资3.27亿收购米兰柏羽与晶肤医美两大品牌6家公司。至此服装（高端女装）、婴童（韩国国民品牌阿卡邦）、化妆品（韩国L&P，拥有爆款Mediheal面膜，成长性高）与医美四大板块正式形成，未来将互相导流与产生协同，且仍有外延预期。公司拟定增8.2亿，加码医美服务与阿卡邦品牌渠道建设，公司在医美与婴童这两个朝阳行业的抓紧布局值得期待。
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公司坚定转型升级，不断切入朝阳行业，未来利润将不断增厚，且仍有外延预期。目前股价与定增底价倒挂，我们认为已经超跌，维持买入评级。暂不考虑定增影响，我们维持盈利预测，预计16-18年EPS分别为0.29/0.45/0.56元，对应PE分别为74/48/38倍。目前价格比定增底价22.98元要低，市值86亿，维持买入评级。

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(联系人：秦聪/王立平)

正海磁材（300224）中报点评——业绩低于预期，下调盈利预测，维持买入评级

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2016年中报归母净利润同比下滑23.82%，低于预期。报告期内，公司实现营业收入7.24亿元，同比上涨16.71%；实现归属于上市公司股东净利润7289.3万元，同比下滑23.82%，低于预期，对应基本每股收益0.14元；2016年上半年扣非后归母净利润同比下滑31.74%至6538万元。公司二季度单季实现净利润4159万，单季度同比下滑41.32%。

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新能源汽车电机量增价跌。报告期内公司收入端增长主要得益于新能源汽车电机驱动系统快速放量，在产品售价明显下降（预计同比超10%，主因行业竞争激烈所致）以及公司自身更多切入加工制造环节导致其毛利率较去年同期降低13.12个百分点至23.09%的背景下，新能源电机领域收入增速依旧实现同比增长126.91%至2.93亿元，行业需求旺盛可见一般（但整车厂商的强势地位还是令电机价格出现下滑），根据信息披露，上海大郡2016年上半年共销售新能源汽车电机驱动系统14,057套，同比增长143.57%；综合来说，由于盈利能力大幅下降，上半年上海大郡实现净利1892万元，远低于市场预期。

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钕铁硼行业竞争激烈毛利率下滑。钕铁硼业务领域，尽管产量同比增长超过10%，但受下游变频空调、风电、电梯等行业竞争加剧，公司产品售价较去年同期出现下降，导致公司高性能钕铁硼永磁材料营业收入较去年同期下降11.76%，毛利率同比下滑6.12个百分点至21.73%。我们预计行业竞争格局和原材料价格低迷的状态下半年仍将持续。

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继续深耕新能源汽车领域，等待三年期定增批文。在传统钕铁硼行业暂时难有重大变化的情况下，公司将未来发展的主要方向锁定在新能源汽车领域。公司目前研发的多个新能源汽车项目正逐步进入试产或量产阶段，比如增程式客车系统（第二代APU系统集成）处于客户装车验证过程；整车驱动集成动力系统控制器（BMS）进入小批量生产状态；PHEV驱动系统亦实现小批量生产等等。公司同时打算定增8032万股，3年期锁价14.94元/股，募集12亿元进一步投向新能源汽车运营领域。目前公司股价20个交易日均价的70%为14.89元/股，略低于3年期定增锁定价格。

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下调盈利预测，维持买入评级！考虑到主业的稳定与新能源汽车电机量增价跌的格局还将延续，我们下调公司2016-2018年EPS至0.34/0.62/0.84元（原先2016-2017年为0.52/0.74元），目前股价对应2016年动态PE为63X，但考虑未来公司新的新能源汽车项目投产和潜在的外延并购预期，依旧维持公司买入评级！

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风险提示：（1）钕铁硼主业进一步低迷拖累业绩；（2）定增过会遭证监会否决

(联系人：徐若旭)

金河生物（002688）：关注成本下降、外延扩张、大订单等弹性空间！

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公司公布中报业绩，符合预期。报告期内，公司实现收入6.96亿元，同比增长26.36%；实现净利润9422.7万元，同比增长85.04%。实现每股收益0.15元。预计2015年前三季度业绩为1.167-1.441亿元，同比增长70-110%，其中7-9月预测净利润增速26%-181%。我们预计有望在区间中上限，原因在于16年3季度停产检修时间较往年电荒时期少一半以上。

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五大原因推升业绩大幅增长：1）下游养殖行业复苏推动销量平稳回升。报告期内，受益于生猪价格上涨推进补栏恢复，公司药物饲料添加剂（主要是兽用金霉素）实现收入5.41亿元，同比增加长.76%；2）污水治理等副业收入高速增长。上半年，公司将淀粉产能规模由9万吨扩增至15万吨，且产能利用率从50%提升至80%，淀粉等副产品实现主营业务收入1.35亿元，同比增加207%（但利润额略降）；污水处理业务因技术在西北地区处于领先，在呼市周边及内蒙省外渠道拓展和客户发掘顺利，实现收入1433万元，同比增加237%，该业务利润1287万元，成为新的业绩增长引擎；3）技术升级叠加成本下降，主要产品毛利率上升10.9个百分点。公司主打产品兽用金霉素和淀粉的主要原料是玉米，原料占总成本的60-70%。报告期内，公司玉米采购价格同比下降20%左右，折合单价400多元，另一方面，随着发酵工艺技术升级，原先2吨玉米产1吨金霉素，现只要近1.8吨玉米，整体吨成本下降约1000-1100元，公司金霉素产品毛利率上升10.9个百分点；4）人民币的贬值有利于公司以美元结算的出口业务。海外市场占公司总收入规模的60%，海外市场中的40-50%采用浮动汇率结算，受益于人民币贬值，公司盈利能力增强。

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弹性空间1：环保方面，公司于2014年成立内蒙古金河环保科技有限公司。主营生物（医药、发酵）类企业的污水处理，注册资金1000万。其中，公司持股占比67%，技术团队持股33%。2014 年，全国化工及制药行业工业污水排放量约35亿吨/年，按污 水处理费用经验值20元/吨计算，目前化工及医药制药行业污水处理的市场空间约有700亿元。再加上现有化工及医药制药行业污水处理设施进行升级改造投资，市场空间广阔。金河环保为客户提供技术研发、工艺设计、工程建设、系统运营一揽子整体解决方案，已建成日处理水量8000-10000吨，采用拥有自主知识产权的“JAOO”工艺+“耦合沉淀”工艺， 其中JAOO工艺已成功用于煤化行业、制药行业、氨基酸行业、石化等行业。工艺上具有高效脱碳、脱氮、节碱等显著特点；运行上具有出水氨氮低，总氮去除率高、系统耐冲击，稳定性强，可操作性好的特点。耦合沉淀工艺具有COD去除率高、 脱色效果好、药剂费用低等特点。未来环保公司业务发展空间巨大。公司已承接金宇、中牧等公司在内蒙厂区的污水处理项目。产能仍在扩建，预计明年的处理量是今年的两倍。公司污水处理业务积极拓展客户资源争取获得千万元、亿元订单。后续在战略上可能与相关企业成立合资公司的形式更有利于推广业务。

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弹性空间2：金河生物制品公司是2015年设立的控股子公司，本报告期初刚完成对杭州佑本67% 股权的收购,前期投入较大，相关资源还在整合期间，动物疫苗的盈利能力本报告期尚未显现。 产生部分亏损，对公司整体生产经营和业绩造成一定影响。在上述因素的共同作用下，主营业务收入较上年同期有较大幅度增加。疫苗方面，杭州荐量再进行设备、工艺升级和品种储备，大量的业绩贡献还需1年左右，但会通过外延扩张加速进程，值得关注！

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投资建议：维持增持评级！我们预计公司半年报中的业绩驱动因素下半年甚至更长时间都可以维系公司业绩的增长，两大弹性空间值得关注。我们预计公司2016-2018年公司业绩分别为2.0/2.6/3.0亿元，每股收益0.32/0.414/0.48元，对应16-17年市盈率35/27/24倍，维持增持评级！

(联系人：宫衍海/赵金厚/龚毓幸)

新和成(002001)中报点评——VA/VE涨价致上半年业绩大幅增长，符合预期，蛋氨酸、PPS等新材料业务多点开花

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公司中报业绩符合预期。公司发布2016半年度报告，16上半年公司共实现营业收入23.03亿元（YoY+19.23%），归属于上市公司股东的净利润5.16亿元（YoY+177.83%），其中16Q2实现营业收入12.16亿元（YoY+24.89%，QoQ+11.91%），净利润3.60亿元（YoY+242.25%，QoQ+131.26%），符合预期。公司预告1-9月归母净利变动区间为7.69-8.55亿元，同比增长170-200%。预计16Q3实现净利润2.53-3.39亿元，同比上升154.6-241.2%，环比下降5.8-29.7%。

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需求有望持续景气，供给冲击频出，VA/VE价格上涨致二季度业绩大幅增长。随着三季度消费旺季来临，预计养殖至饲料景气传导顺畅，维生素需求持续旺盛；供给端问题频出，4月天成化工环保整改、7月宁波王龙装置泄漏导致VE中间体双乙甲酯供给收缩，8月全球VA/VE大厂DSM停产检修的冲击事件，加之G20停产预期，目前VA价格维持在320元/kg左右，VE价格由4月初40-50元/kg上涨至目前的85-90元/kg，下游库存低位货源紧俏，大幅提振公司主业表现。

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香精香料业务锦上添花，成为新的业绩增长点。公司迎合消费升级浪潮，借助自身工艺优势开展香精香料业务，目前已经逐步进入高速增长期。2016年二季度，公司香精香料营收同比大幅上升约43%，毛利率同比上升约17%，营收和毛利占比分别升至26%和19%左右，成为继维生素业务之后的又一业绩增长点。

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新材料、原料药、氨基酸等多项新型业务均处于顺利进展中。公司5000吨PPS（聚苯硫醚）项目目前每月可实现销量200余吨，二期扩产项目按照计划顺利，与DSM组建PPS改性材料合资公司的设立工作全部完成。PPA（聚邻苯二甲酰胺）项目也已完成一期建设并已开始试生产。公司氨基酸项目总体建设基本完成，6月底进入试车阶段，预计三季度末投产；原料药板块的5种酮酸钙产品在2010年12月向浙江省食品药品监督管理局递交注册申请后，经公司与北京万生药业的通力合作，于16年5月顺利获批生产。

n
盈利预测和估值。考虑到公司作为维生素龙头，随VA/VE价格上涨业绩弹性巨大，多项业务梯级成长，有序推进，维持“买入”评级，维持盈利预测。预计2016-18年EPS为1.69元，1.77元，1.86元，当前股价对应16-18年PE为14X、14X、13X。

n
风险提示：维生素价格上涨时长与幅度不及预期；新材料拓展不及预期。

(联系人：宋涛/张兴宇)





证券发行及上市信息

  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行    （万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

603977

国泰集团

5,528

2,028

2

6.45

08-24(周三)

8月26日

603843

正平股份

9,970

2,991

2.9

5.03

08-24(周三)

8月26日

2807

江阴银行

20,945

5,945

5.9

4.64

08-19(周五)

8月23日

603658

安图生物

4,200

1,260

1.2

14.58

08-19(周五)

8月23日

300539

横河模具

2,375

945

0.9

6.12

08-18(周四)

8月22日

601206

海尔施

6,900

2,760

2.7

11.7

08-18(周四)

8月22日

600908

无锡银行

18,481

5,544

5.5

2.76

08-17(周三)

8月19日

300537

广信材料

2,500

1,000

1

9.25

08-16(周二)

8月18日

603090

宏盛股份

2,500

1,000

1

8.47

08-16(周二)

8月18日

300536

农尚环境

2,328

931

0.9

7.14

08-16(周二)

8月18日

300540

深冷股份

2,000

2,000

2

16.67

08-24(周三)

8月26日

603977

国泰集团

5,528

2,028

2

6.45

08-24(周三)

8月26日

603843

正平股份

9,970

2,991

2.9

5.03

08-24(周三)

8月26日

2807

江阴银行

20,945

5,945

5.9

4.64

08-19(周五)

8月23日

603658

安图生物

4,200

1,260

1.2

14.58

08-19(周五)

8月23日

300539

横河模具

2,375

945

0.9

6.12

08-18(周四)

8月22日

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

780977

贵阳银行

50000

229859.2

50000

8.49

2016-08-16

增 发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

基金发行

基金名称

认购时间

华宝兴业中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金

8月1日至8月22日

诺德天禧债券型证券投资基金

7月29日至8月29日

中欧强利债券型证券投资基金

7月29日至8月26日

华安智增精选灵活配置混合型证券投资基金

8月10日至9月6日

长盛盛辉混合型证券投资基金

8月10日至9月9日

长信创新驱动股票型证券投资基金

8月12日至9月1日

广发安祥回报灵活配置混合型证券投资基金

8月15日至8月16日

华富元鑫灵活配置混合型证券投资基金

8月15日至8月19日

光大保德信吉鑫灵活配置混合型证券投资基金

8月15日至8月26日

中欧瑾悠灵活配置混合型证券投资基金

8月16日至8月22日

金鹰添益纯债债券型证券投资基金

8月16日至8月19日

长信先利半年定期开放混合型证券投资基金

8月22日至9月9日

中银尊享半年定期开放债券型证券投资基金

8月15日至8月19日

华宝兴业中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金

8月1日至8月22日

诺德天禧债券型证券投资基金

7月29日至8月29日

中欧强利债券型证券投资基金

7月29日至8月26日

华安智增精选灵活配置混合型证券投资基金

8月10日至9月6日

长盛盛辉混合型证券投资基金

8月10日至9月9日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

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