[股市纵横] 申万早间资讯

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上海国资委旗下电力、油气综合能源龙头。公司系上海市区域能源供应商，电力供应占上海市的1/3（不包括外送电），截至2017H1公司控股装机904万千瓦。公司旗下天然气管网公司独家经营上海天然气主干网，统一接收并配售各种气源；下属石油天然气公司系上海唯一的一次能源生产企业。

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发电资产结构优良、盈利稳健，未来继续加码清洁高效电源项目。公司当前清洁能源装机占比35%以上，由于公司装机结构多元且优质，因而盈利能力较强且波动较小。公司未来继续加码清洁高效电源项目，在建崇明燃机（84.8万千瓦）、奉贤热电（80万千瓦）以及安徽平山二期（135万千瓦），预计将于18-20年间投产。

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外来电增速放缓改善本地机组利用效率，电价上调、煤价回落公司煤电机组盈利能力有望逐步恢复。目前上海外来电占比已超40%，后续增长空间有限，本地机组利用小时数将会持续改善。煤价高企公司煤电盈利处低位，18年初有望落实煤电联动，盈利有望逐步好转。

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天然气业务稳步增长，行业迎来发展机遇。公司负责经营上市天然气高压主干网，近年来上海积极推进煤改气，天然气价格市场化逐步落地，行业整体迎来发展机遇，燃气业务有望稳步增长。

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参股优质金融+能源资产，发挥盈利稳定器作用。公司在手金融资产充沛，由于电力行业具备一定周期性，公司通过合理处置持有的金融资产，可平抑电力行业波动对整体业绩的影响。公司参股中天合创旗下煤化工及配套煤炭项目近期有望投产，18年起将为公司带来可观的投资收益。

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盈利预测与评级：考虑公司煤电盈利反转，新增装机逐步投产，参股中天合创明年起贡献业绩，预计17~19年归母净利润分别为19.84、23.31和24.92亿元，对应EPS分别为0.44、0.51和0.55元/股，当前股价对应PE分别为13、11和10倍。公司资产结构优质盈利能力稳健，清洁能源领域的布局带来发展增量，首次覆盖，给予“增持”评级。

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本周聚焦之一：数据将表明印度经济增长是否具有韧性。在废钞和GST税改造成的企业主动去库存对印度近期经济增长造成负面冲击后，近期印度将迎来密集的宏观指标披露和政治事件，对于投资者调整印度经济增长中期预期较为关键。

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1）11月30日：包括2017年三季度印度GDP、GVA以及相关分项经济增长数据将会得到披露。数据将直接验证印度经济增长是否具有较强韧性，GST税改造成的负面扰动是否已经散去，并直接影响投资者对于印度经济增长的中期预期。市场目前普遍认为如果三季度经济增长数据高于6.5%，则经济放缓忧虑将会散去（目前Bloomberg实际预期为6.6%），但若数据仍低于6%，对于市场情绪将会造成打击。关注受税改负面影响最大的工业部门和出口三季度表现。近期工业生产指数同比开始明显回升，季度平均值达到3.1%，因此预计工业部门将对三季度经济增长形成正面边际效应。

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2）12月6日：印度央行举行货币政策会议，近期印度通胀出现重新抬头向上超预期态势，若11月30日数据证明经济已经筑底，关注印度央行前瞻指引是否会变为更加鹰派。我们倾向认为受制于近期通胀的压力，RBI此次议息会议将不会进行进一步的降息以刺激经济增长。但同时几点因素同样制约RBI进行加息：1）经济增长放缓，目前经济产出存在较大缺口；2）RBI目前的货币传导机制仍然存在障碍；3）目前再回购利率为6%，2.4%的实际利率仍高于印度央行制定的1.5%实际利率；4）印度目前外汇储备情况良好，因此其他亚洲国家加息行为对于印度卢比汇率造成的影响可以用外汇储备金进行平滑。若11月30日经济增长数据表明经济尚未企稳同时通胀持续上行，则RBI和印度相关风险资产都会面临较窘迫局面。近期通胀成分方面关注油价和蔬菜价格走势。

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3）12月9日：两大邦省选举结果将表明印民众对于改革深化的接受度。在11月9日HimachalPradesh邦上院大选结束后，重要邦省Gujarat将迎来上院大选，两大邦省的选举结果将于12月18日同时予以宣布。作为GST税改造成经济扰乱后第一轮重要邦省选举，选举结果将会显示出民众对于税改的反馈情况。根据目前民调，人民党在两邦省落选概率较小，若人民党此次在其发迹的人口大省Gujarat意外失选，对于印度政治周期延续性和权益资产价格将会形成较大幅度冲击。由于Gujarat邦内大量劳动力主要在中小企业或贸易商等商业主体从业，受到废钞和GST税改负面影响皆较大，因此此次人民党若获胜，领先其竞争者差距可一定程度上成为资本市场对于印度政治风向以及民众对于经济改革措施支持程度的感知领先指标。

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4）2018年2月1日：印度政府将会公布其2019财年预算。在油价上升导致政府下调部分成品油税率、GST调整将部分商品税率降低的背景下，投资者普遍担忧政府财政收入下滑，印度政府此次大概率将无法达成18财年3.2%的财政赤字目标。但对于后续改革深化持续性，重点关注两大点：1）GST改革是否有效提升了税基？2）印度政府是否还会坚守3%的中央政府财政赤字率目标？

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本周聚焦之二：政治波澜不阻欧洲经济强劲表现。11月21日，由于和绿党分歧过大，德自民党从组阁试探性谈判中退出导致谈判破裂。此次组阁谈判失败集中体现了德国社会各阶层和地区在内政外交多个问题上的分裂，也呼应了本次大选选民投票较以往分散的现象，反映出德国社会对未来发展方向感到一定程度的迷茫。但我们认为后续对于欧洲相关资产影响较为有限，三点原因：1）社会舆论将预期自然切换到了联盟党同社民党组阁的可能性上，若社民党仍抵制和联盟党组建联盟政府，则将会面临较大的社会和政治压力。2）目前德国总统Steinmeier已明确表示反对重新大选，因此最差结果或为成立少数派政府。3）德国和欧洲经济近期火力全开。

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欧洲经济表现强劲，美元指数决定因素或重归中期货币政策周期驱动逻辑，特朗普政策未出现重大突破之前，后续震荡走平或走低暨大概率，资金面对于新兴市场形成利好。1）虽然美国地产市场进入飓风后补库存状态，但前瞻指标10月核心资本品新订单和11月PMI等开始出现下滑，薪资增长放缓，而同期欧洲前瞻指标综合和制造业PMI等皆大幅超预期，欧洲商业周期重新回归占优状态，货币政策周期重新开启追赶模式。2）11月美联储货币政策会议纪要基本确定投资者对于12月加息预期，市场已无关于12月货币政策的预期差。部分委员开始表示通胀下行或会成为长期现象，美联储12月后加息节奏是否会放缓存疑。3）10月欧央行会议纪要显示，欧央行委员们普遍认可需要延长QE至少9个月，由于和前期欧央行货币政策会议上德拉吉言论相符，并未造成市场预期冲击。但会议纪要显示较多委员认为由于目前欧洲经济连续扩张，但低通胀仍得以延续，基于此欧央行或可调整QE和通胀复苏相联系的前瞻指引（未来欧央行存在将货币政策转为即使通胀未达预期，但若经济增速出现过热，欧央行仍或选择紧缩的可能性），纪要该部分对于投资者预期造成影响。4）资本市场对于特朗普税改效应研究开始进一步深入细化，特朗普税改后续对于资本市场的影响途径将从情绪预期型传导转变为基本面证实型传导。

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本周德国政局出现了新的可能。在默克尔与自民党、绿党共组内阁失败后，德国最大的反对党社民党周四晚间进行闭门会议，或考虑与默克尔结盟执政。若两大党组阁，那么在大选里首次进入国会的第三大党极右翼政党AfD则会成为最大的反对党，德国国内的部分政策可能会遇到更大的阻力。若社民党拒绝与默克尔合作，因默克尔不支持少数派政府的观点，德国可能需要重新进行大选。

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对于德国的政治不确定性，市场表现的较为平静。德国DAX指数昨日收盘微跌，欧元兑美元微涨。

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而欧洲乃至德国的基本面依然不错。周四公布的欧元区11月制造业PMI初值为60，创下2000年4月以来新高；综合PMI初值57.5，高于56的预期和前值。德国11月制造业PMI初值62.5，高于60.4的预期，为81个月以来新高。法国11月制造业PMI初值57.5，高于55.9的预期和56.1的前值。大超预期的PMI预期显示出商业蓬勃发展，经济增长可能在11月达到高点，带动四季度欧元区GDP增速。

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11月23日欧央行公布的议息会议纪要仍显示内部对QE结束的时间存在分歧。少数官员倾向于设立明确的结束QE的时间，一方面是进一步确立央行政策的可信度，也是为了避免市场产生过于长期宽松的预期。而大多数官员担心产生紧缩，赞同不设固定的QE结束日期。此外，在会议纪要中显示，委员们在考虑资产购买与通胀上升之间的前瞻性指导关系，是否应该随着时间推移而被替换。

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11月22日当周，中国股票基金净流入0.75亿美元，中国债券基金净流入0.35亿美元。上周，中国股票基金净流入4.51亿美元，中国债券基金净流出0.11亿美元。香港股票基金净流入1.45亿美元，上周净流入1.01亿美元

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11月22日当周，资金流入美国、发达欧洲、日本、新兴市场、印度的股票市场。其中，美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流入16.73、10.26、30.53、18.09和2.64亿美元。债券基金方面，美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流入41.10、18.05、0.15、11.72和0.76亿美元。11月22日当周，资金流入债券基金、货币基金、大宗商品板块基金，从能源板块基金、房地产板块基金流出。

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事件：公司公告称，与包头市广洁源热能有限责任公司签署框架协议书，双方拟合作开展供暖业务。公司后续可选择向广洁源热能增资或者收购其部分股权，收购完成后最高持股占比不超过70%。

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与包头广洁源热能签订合作框架协议，优质供暖龙头异地扩张有望再下一城。公司本次选择合作的包头广洁源热能为一家区域热力开发和供暖运营公司，供暖运营区域主要包括包头市青山区青东路以东、蒙牛路以北、文化路两侧、青山路以南区域内。公司此次与广洁源热能签订合作框架协议，未来有望入股并获得该公司控股权，将公司的管理优势、技术优势、资金优势，与广洁源热拥有的当地供暖资源禀赋有机结合。未来更有望在提升广洁源热能现有供暖运营区域运作效率的同时，助力广洁源热能开拓新增供暖区域。公司自16年完成集团资产注入，整合集团沈阳供暖地块以来，积极布局异地扩张，开启持续成长。今年3月与辽宁抚顺经开区达成生物质项目框架协议，8月与沈阳皇姑区供暖公司签署合同，以特许经营租赁形式拓展当地供暖项目。此次与包头广洁源热能签订合作框架协议，异地扩张有望再下一城，推动业绩持续高增长。

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环保加压下，北方供暖空间广阔；管理+技术优势突出，在手资金充沛，公司扩张之路有望持续提速。近年来环保趋严推动北方大力发展清洁化供暖，未来清洁供热将成为主流趋势。公司具备多种清洁能源供热项目运作经验，“互联网+”能源管理平台助力公司加速实现项目扩张，公司管理优势、技术优势突出。今年5月公司通过定增配套融资38.4亿元，截至三季度末公司账面货币价值超过50亿元，充裕现金流为公司外延扩张提供资金基础；自建+轻资产托管运营双管齐下，公司异地扩张步伐有望全面加速。

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增持信达财险晋升成为二股东，战略性布局金融领域。2017年10月底，公司以6.5亿元的竞价获得重庆两江金融发展有限公司挂牌转让的信达财险13.33%的股权。受让成功后，公司持有信达财险总股本的19.33%，晋升为其二股东。2016 年信达财险控股股东由中国信达变更为深圳市投资控股有限公司，未来战略将主要聚焦在传统业务、投资资管及科技保险三个领域。保险公司具有稳定的业绩和现金流，公司在维持清洁化供暖主业不变的基础上，战略性加码财险行业有助于充裕公司现金流，优化公司资产和财务结构。

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盈利预测及投资评级：公司供暖项目异地扩张，并加紧布局金融等领域布局。暂不考虑信达财险未来贡献的投资收益，我们维持预计公司17~19年归母净利润为9.01、12.20和15.99亿元，对应的每股收益分别为1.02、1.39和1.82元/股，当前股价对应的PE分别24、18和14倍。公司未来3年业绩30%左右高增长，具备持续分红能力，且公司在手资金充沛，软硬件扩张，可复制性强，维持“买入”评级。

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事件：11月27日，千方科技公告拟以45.46亿元对价，通过发行股份方式购买交智科技96.7233%股权（千方科技原持有交智科技3.2767%股权），从而100%控股宇视科技，同时募集配套资金不超过6亿元。宇视科技2017至2020年承诺净利润分别不低于3.23亿、4.04亿、5.04亿、6.04亿元。若业绩不达标，则回购发行股票，进行股份补偿；股份不足时现金补偿。交易构成重大资产重组，公司11月28日复牌。

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布局“下一代智慧交通”，协同效应显著。千方科技是中国智能交通的领先企业，主营业务集中于智能交通信息化及相关领域，而标的公司专注于视频监控终端研发，交通是其重要的行业应用市场。依托上市公司交通产业资源和标的公司视频监控和感知技术，未来可能产生协同效应的领域包括自动驾驶、网联汽车、汽车电子等。

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宇视科技是视频监控龙头之一，行业标准制定者之一。根据IHS发布的《2016全球CCTV与视频监控设备市场研究报告》，2016年，宇视科技视频业务市场占有率在中国视频监控设备市场排名第三位。公司技术实力突出，涵盖了光机电、图像处理、机器视觉、智能识别、大数据、云存储及云计算等各个维度的前沿技术。

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安防行业仍处于高速增长期，人工智能技术带动视频监控应用领域扩大。根据Market Line数据，全球安防市场规模未来五年将持续增长，到2020年，全球安防市场年收入将达到3,150亿美元。同时，人工智能技术进步带动视频监控应用领域扩大。

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综合考虑上市公司在智能交通行业领先地位和标的公司视频监控行业的技术积累，维持“买入”评级！不考虑协同效应带来的增厚利润，保守预计17/18/19年归属上市公司股东的净利润分别为7.21/9.37/11.19/亿元，考虑增发，对应PE为30X/23X/19X（对应停牌前收盘价），维持“买入”评级。