[股市纵横] 江苏国泰公告点评:延伸产品链,打造电解液巨头

江苏国泰 002091 批发和零售贸易


研究机构：国联证券 分析师：张忠 撰写日期：2011-02-28





投资要点:


公司公布业绩快报,2010年营业收入为39.43亿,同比增长48.95%,归属上市公司股东的净利润为1.76亿,同比增长19.64%,每股收益为0.59元。


公司营业收入增长的主要原因是纺织服装等出口业务销售收入的大幅提高,净利润大幅提高的主要原因是公司电解液和硅烷偶联剂等具有高盈利能力的化工产品的产能释放。


电解液是业绩增长的最大驱动因素。公司在电解液产品拥有的规模优势、渠道优势和工艺优势将为公司业绩增长带来长久的驱动力。电解液的生产需要较强的技术优势和长期的工艺积累,因此电解液是锂电池产品中盈利能力较高的产品,毛利率约为30%~40%。2010年电解液产能约为5500吨,其中大约50%的产品供应国外的高端市场,2011年的电解液产能扩张到10000吨,未来电解液的产能将继续扩张,未来公司将成为全球最大的电解液生产企业。


六氟磷酸锂中试的成功将提高公司的综合竞争力。六氟磷酸锂是电解液的主要原材料,占电解液成本的50%,毛利率约为70%,是锂电池产品中盈利能力最高的产品。从全球范围来看,六氟磷酸锂几乎全部被日本企业垄断,目前公司基本完成六氟磷酸锂的中试,中试的成功将为公司电解液的扩张打下坚实的基础。


估值与评级。预计公司10~12年每股收益为0.84元及1.15元,09~12年化工产品电解液的利润的增速约为60%,硅烷偶联剂的增速约为70%。公司目前的股价为27元,对应的11年的PE约为33倍,给予“推荐”的评级。